工業和信息化部等15部門聯合印發《關于進一步促進服務型制造發展的指導意見》。為準確把握并傳達這一文件精神，推動政策貫徹落實，工業和信息化部產業政策與法規司委托中國服務型制造聯盟組織撰寫系列解讀文章。 工業和信息化部等十五部門聯合印發《關于進一步促進服務型制造的指導意見》，明確把“生產性金融服務”作為服務型制造創新發展的一個重要方向，明確“支持開展基于新一代信息技術的金融服務新模式�！敝圃鞓I的高質量發展離不開現代金融業的強有力支持，服務型制造作為企業價值實現方式和商業模式的根本性轉變，不但需要傳統信貸服務支持，更需要創新金融產品或者服務，圍繞產品全生命周期提供有針對性且有價值的金融產品或服務。 一、與服務型制造相關的金融服務 �。ㄒ唬﹤鹘y金融服務 1．銀行信貸。銀行信貸是歷史悠久的金融產品。中國是世界制造業大國，也是大中型裝備制造和出口大國。買方信貸和賣方信貸是電信設備、機電設備和船舶等產業常見的信貸產品。其中，買方信貸是指出口國銀行向境外借款人提供的促進出口國產品、技術和服務出口的本、外幣貸款；賣方信貸是指出口方銀行向本國設備制造商提供的本、外幣貸款。買方信貸和賣方信貸一般具有額度大、期限長和利率低等特征。 在現實中，為了控制風險，金融機構在提供買方信貸時一般會要求出口方對海外借款人或者股東（包括間接股東）提供連帶責任擔保（如履約保證金）。在這種情況下，出口方實質上承擔借款人的擔保責任而面臨一定的信用風險敞口。 考慮到買方信貸和賣方信貸均面臨國別風險，在現實中均與出口信用保險相結合，對所面臨的信用風險或國家風險予以承保。 買方信貸也較為廣泛地應用于國內市場，而且設備制造企業也可以通過購買信用責任保險來控制信用風險。 此外，除買方信貸和賣方信貸等傳統信貸產品外，金融機構（如商業銀行）還提供承兌、貼現和倉單質押等傳統銀行信貸產品。 2．保理。保理全稱是保付代理，又稱應收賬款融資與服務，是指對訂立的商品或服務銷售合同所產生的應收賬款轉讓給金融機構或者商業保理公司，并由其提供貿易融資、應收賬款管理和催收等綜合性服務1。保理業務具有四大功能：貿易融資、銷售分賬戶管理、應收賬款催收和信用風險管理。因此，保理業務能夠有效降低制造企業資金占用，提高資產（金）周轉率，改善財務狀況。這對于應收賬款所占比例較大的產業和中小企業尤為重要。 保理分為帶追索權和不帶追索權，主要差別在于轉讓方是否真正實現資產轉讓，而不僅為融資工具。從保理服務提供主體看，分為商業保理和銀行保理2。此外，反向保理也較為常見，但這往往需要對核心企業的信用進行充分評估。 為了控制信用風險，保理業務也可以與保險相結合。例如，金融機構可以與保險公司（如政策性保險機構）投保信用責任險，或者直接由保險公司提供應收賬款信用保險。 在現實中，保理業務也常常與租賃相結合，如針對大型裝備的融資租賃保理。 3．租賃。租賃，是指在一定期間內，出租人將資產的使用權讓與承租人以獲取對價的合同3�，F代制造業旨在全生命周期中實現產品的使用價值。因此，租賃是實現產品使用價值的最重要形式之一，并廣泛適用于大中型設備，如交通工具（如飛機、船舶和汽車）、醫療設備（如CT）和機械設備產業（如建筑機械）等。 當采用租賃方式實現產品使用價值時，無論是杠桿租賃、售后回租還是直接租賃，產品銷售收入轉化為一定期間持續且穩定的租賃租金收入（含資金時間價值）。這種商業模式的根本性變化將產生兩個方面的積極作用：（1）提高客戶黏度。長期穩定的客戶關系能夠提高客戶黏度，并通過售后服務創造價值；（2）持續創造和發現產品使用價值。通過將大數據分析，除不斷優化產品設計，降低制造成本，滿足客戶多樣化需求外，更關鍵在于將生產性服務演變為知識管理系統，進而通過智能分析和工具演變轉化為用戶密集型價值系統。例如，美國農業機械制造企業John Deere通過大數據和智能分析已從農業機械生產銷售企業轉變為農作物生產管理服務公司。 從基礎資產看，銀行信貸、保理和租賃都屬于與產品/服務直接相關的債務融資工具。從融資主體適格性看，大中型制造業企業還可以自身信用狀況發行債券，包括交易所債務工具和銀行間市場債務工具。其中，交易所債務工具主要包括公司債券和企業債券；銀行間市場債務工具主要包括短期融資券、中期票據和私募債券等。但是，債務工具將不可避免導致制造企業資產負債率高企，甚至引發流動性危機。制造業屬于資本密集型企業。隨著國家鼓勵創新和創業，越來越多制造企業和生產性服務企業開始通過IPO和定向增發實現上市，或者通過引進戰略投資者（含產業基金、引導基金）實現股權融資，或者為特定項目融資。這種融資方式既有債務工具，也有權益工具，以及混合工具（如夾層基金）。 �。ǘ﹦撔陆鹑诜⻊� 1．資產證券化。資產證券化是指以基礎資產未來持續產生的現金流為償付來源而發行證券的行為。針對資產支持債券，基礎資產具有在未來一定期間持續發生穩定現金流量的能力，主要表現為基礎設施（如公路和橋梁）、公用事業（如煤氣、水和電）。隨著資產證券化程度加深，基礎資產擴展到所有能夠持續產生穩定現金流量的資產，如應收賬款、租賃租金和企業債權等。在我國，資產證券化產品廣泛存在于證券交易所（如資產支持證券）和銀行間市場（如資產支持專項計劃）。截止2020年6月30日，資產證券化產品存量為4.33萬億元，其中企業資產支證券和資產支持票據分別占43.5%和11.13%。 在現實中，資產證券化過程中大多伴隨有內部和外部的信用增信措施。其中，內部增信措施主要包括權利完善事件、加速違約事件和加速清償事件等；外部增信措施主要包括原始權益人/關聯方的差額補足、流動性支持（如安慰函）或者擔保等。融資租賃資產證券化是交易所推出的較為成熟的資產證券化產品，基礎資產為自發行基準日起的租金請求權和其他權利及其附屬擔保權益。在發行過程中，租金請求權所有者需要擔任差額支付承諾人及回售和贖回承諾人。 此外，為了滿足不同投資者的風險偏好，資產證券化可以分級（結構化）。例如，許多貿易融資類資產支持證券分為AAA、AA-AA+和A+-AA三級，并分別對迎不同的風險溢價水平。 2．供應鏈金融。與倉單質押和保理等供應鏈債務融資相比，供應鏈融資著眼于供應鏈整體金融服務解決，涉及到核心企業、供應商、分銷商、物流企業和第三方機構。 針對制造業企業，供應鏈金融主要表現為核心企業主導型。在核心企業主導型供應鏈金融中，金融機構將供應鏈上下游（供應商和分銷商）的信用等同于核心企業的信用（一般是AAA級主體信用評級）。這能顯著降低核心企業及上下游中小企業的融資難、融資貴問題。核心企業主導型供應鏈融資主要適用于對產業鏈上下游有較強控制力的產業，如汽車、重型機械和半導體等。核心企業主導型供應鏈金融的最大風險在于產業鏈上下游企業對核心制造企業的信用高度依賴。例如，當核心企業所在行業因宏觀經濟和產業政策調整而面臨較大風險（如產能過剩和補貼政策變動）時，產品價值實現難度較大，從而形成對產業鏈整體的重大甚至毀滅性沖擊。 供應鏈金融也可以與資產證券化相結合。針對制造企業，供應鏈金融一般以產業鏈上下游企業對核心企業的債權為基礎資產發行證券，這些基礎資產主要包括應收賬款、預付賬款和租金受益權等。供應鏈金融證券化不但能夠提高核心制造企業的控制力，降低財務成本，而且能夠降低上下游中小企業的融資壓力。此外，核心制造企業還能夠通過供應鏈金融證券化發現和創造股權投資機會。 3．產業基金。制造業是資本密集型產業，且面臨日益不確定性的經營環境，不斷創新出對客戶有價值的產品/服務是核心競爭力的重要體現。為了更好創新，許多大型制造企業會通過產業基金或者并購基金方式開展資本運作（如上市公司+并購基金）。這不但能夠持續發現新商業機會，而且能夠通過杠桿效應降低投資風險和資金占用。 在現實中，許多大中型制造企業在發起設立產業基金或者并購基金時采用結構化方式。這又與發起設立基金目的直接相關，并受到監管政策限制（如杠桿率上限）。 產業基金或并購基金也是大型制造企業重要的資本運作手段。歐美大型跨國企業無一不是持續并購的產物。為了降低資本運作風險，通過設立并購基金是有益的選擇。但是，并購基金的設立并不意味著盲目多元化，制造企業應當圍繞核心產品來適當多元化。 二、現代信息技術與生產性金融服務 信息化水平不高和與工業化融合深度不夠等是制約我國制造業高質量發展的重要因素。中國制造有關政策明確提出制造業信息化發展目標。其中，2020年實現制造業信息化水平大幅提升；2025年工業化和信息化融合邁上新臺階。德國工業4.0、美國再工業化等均強調現代信息技術的基礎性作用，而方興未艾的工業物聯網更是離不開現代信息技術。 現代信息技術在生產性金融服務中的重要作用主要體現在兩個方面：一是解決信息不對稱問題。無論是傳統金融服務還是創新金融服務，信息不對稱問題始終存在。這就迫切需要通過現代信息技術解決產業鏈中制造企業與供應商、分銷商、客戶和金融機構等利益相關者的信息不對稱問題。例如，一些上市公司嘗試利用“區塊鏈”技術來實現產業鏈企業與金融機構線上對接并實現融資交易，也有些上市公司將開發的供應鏈金融系統與商業銀行實現直連（如建立數據池或者數據湖），或者通過云平臺（資產數字化平臺）提供線上保理、應付憑證多級流轉、供應鏈動產融資等金融解決方案。因此，借助現代信息技術，能夠發揮業務合作對風險防控的積極作用，配合金融機構開展供應鏈金融業務，提高上下游中小企業融資能力。 二是實現商業模式創新。制造業信息化應當在創新商業模式方面發揮積極作用。從全生命周期角度看，產品不僅是制造過程，更重要是使用價值實現好過程，并通過挖掘客戶潛在需求而創造價值。知識經濟時代要求必須充分利用大數據將價值鏈延伸到使用端，以產品作為服務載體，以使用數據作為服務介質，在使用過程中不斷挖掘和滿足需求缺口來為客戶創造價值。例如，圍繞作物產量，通過基于作業機械傳感器傳輸數據和GPS、GIS和VRT等的大數據分析和情景模擬，John Deere成功從農業機械制造商轉型為農作物管理信息服務商，實現從產品銷售收入到農作物管理服務收入和信貸服務收入的變遷。展生產性金融服務的對策和建議 三、發展生產性金融服務的對策和建議 �。ㄒ唬┢髽I 制造企業尤其是產業鏈的核心制造企業，首先應當樹立和不斷提高服務型制造發展意識，切實認識到生產性金融服務對實現企業轉型和可持續發展的重要性；其次，結合行業和產品特征，基于產品特性和主要功能，不斷創新基于服務型制造的商業模式，加大服務性收入在營業收入和利潤結構中的比例；第三，以服務型制造發展為契機，不斷整合產業鏈，強化與上下游中小企業的合作，提高產業鏈競爭力；第四，不斷建立和完善全面風險管理體系，將風險降低到可接受的低水平，實現收益和風險的平衡。第五，制造企業也要防止和杜絕過度金融化傾向，特別是金融杠桿的使用，適度開展金融創新服務。 �。ǘ┙鹑跈C構 金融機構應當牢固樹立金融服務于實體經濟的信念，圍繞制造企業，特別是大中型核心制造企業上下游中小企業企業的金融需求，加強溝通與聯系，不斷研發滿足企業真實需求的新金融產品，在控制金融風險同時，千方百計降低融資成本，特別是中小制造企業的融資難和融資貴問題。此外，在金融機構經營管理方面，金融機構在考核時，可以增加在服務中小企業、服務型制造和供應鏈金融等考核指標及其權重，引導金融機構積極服務于服務型制造。 �。ㄈ┱� 針對生產性金融服務，政府（含金融監管機構）應當做好下列主要工作：（1）鼓勵和支持制造企業圍繞產品開展金融創新服務，并從稅收政策方面予以積極支持，特別是資產證券化產品；（2）加強金融監管，結合生產性金融服務特征，完善監管政策，如租賃業的集中度監管和杠桿率監管；（3）強化金融監管政策引導，在監管指標設置和權重等方面適當傾斜，引導金融機構更好服務于制造企業。 備注：1 2018年5月，商務部下發《關于融資租賃公司、商業保理公司和典當行管理職責調整有關事宜的通知》，將制定融資租賃公司和商業保理公司的業務經營和監管規則的職責劃給中國銀保監會。2 2012年，中國商務部開始試點商業保理，并得到迅猛發展。3 2018年12月，財政部發布修訂后的《企業會計準則第21號-租賃》。與修訂前相比，新準則最大變化是取消經營租賃和融資租賃的劃分，并要求企業對所有租賃（短期租賃和低價值資產租賃除外）確認使用權資產和租賃負債。從2019年1月1日起，在境內外同時上市企業以及在境外上市企業（僅限于使用國際準則或企業會計準則的企業）開始實施新租賃準則。 作者：陳廣壘，中國服務型制造聯盟專家。 | 
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